医药24A&25Q1总结：持续分化，坚持创新主线

（以下内容从华福证券《医药24A&25Q1总结：持续分化，坚持创新主线》研报附件原文摘录）
投资要点：
行情回顾：本周（2025年4月28日-2025年4月30日）中信医药指数上涨0.5%，跑赢沪深300指数1.0pct，在中信一级行业分类中排名第8位；2025年初至今中信医药生物板块指数上涨0.4%，跑赢沪深300指数4.5pct，在中信行业分类中排名第9位。本周涨幅前五的个股为：艾迪药业（+19.49%）、伟思医疗（+18.47%）、汉商集团（+14.98%）、兴齐药业（+14.15%）、大参林（+12.35%）。
医药板块24年报&25Q1总结：创新药产业链及原料药表现显著，H2多板块拐点向上。整体来看，2024年创新药及产业链表现相对显著较好，其余板块受制于医保支付端压力、集采调整、行业合规整顿、消费疲软等多重压制因素，总体收入承压，利润端下滑较大。2025年随政策面回暖、基本面压力逐步出清，叠加低基数（尤其是下半年），我们预计收入业绩有望逐季加速改善。当前医药板块估值溢价率处于历史底部位置，持续具备配置性价比。1）化学制药：25Q1环比持续改善，静待全年业绩逐季向好。2）创新药：独立行情，进入创新药兑现期，业绩快速增长，创新药盈利拐点已至。3）生物制品：血制品增长表现较好，疫苗板块扰动因素拖累业绩。4）中药：压力出清，低估低配，拐点将至。5）医疗器械：国内多重压力逐步缓解，预计H2业绩加速向上。6）医疗服务：24年业绩持续承压，25Q1复苏趋势显著。7）药店：24年受比价等政策影响增速有所承压，25Q1已显著改善。8）医药流通：2024及25Q1受集采常态化、DRG扩面执行、行业合规趋严等影响板块业绩承压。9）原料药：24全年业绩边际向好明显，看好长期成长性。10）生命科学服务/上游：25Q1利润拐点已至，趋势明确。11）CXO：利润触底反弹，订单表现强势。
本周市场复盘及中短期投资思考：本周A股跑赢大盘，港股与大盘齐平，A股节前仅3个交易日，整体相对平稳，5月2日港股迎来开门红，生物医药表现尤其强势。4月末医药市场年报及一季报告一段落，创新药产业链表现强势，短期业绩催化兑现，部分受业绩预期压制的标的有望迎来拐点。创新药仍为医药长期主线，5月ASCO会议将至，摘要已公开挂网，诸多国内创新药企有望迎来催化。医药板块经过4年调整，今年以来底部反转趋势凸显，创新药持续有催化兑现，我们认为以创新药为首的医药板块强势表现有望贯穿全年，建议重点关注：1）创新主线：创新药依旧是医药最明确的长期主线，建议配置龙头及存在明确催化的创新药及CXO标的；2）消费医疗：医药兼具消费属性，重点关注医药自主可控及医药内需，也是内需消费刺激的受益板块；3）困境反转：当前Q1业绩逐步出清，部分低估低配但后续拐点明确的标的有望赢来困境反转。
中长期配置思路：我们持续看好创新+复苏+政策三大主线。1）创新主线：创新药械为产业周期最为明确，我们“寻增量”策略的核心方向，收入和利润正逐步体现，25年多个企业有望盈利。看好有出海竞争力的创新Biopharma、有创新第二增长曲线的Pharma及创新药配套产业链CXO；2）复苏主线：医疗设备招投标情况持续回暖，同时消费刺激，结合医疗反腐/和关税扰动阶段性结束，预计品牌中药及消费医疗在调整后仍有复苏潜力；3）政策主线：国家政策导向明确支持高分红企业，鼓励优质公司并购整合，结合国企改革，破净公司的市值管理，重点关注国改&重组。
本周建议关注组合：康方生物、康弘药业、一品红、云顶新耀、药明康德。
五月建议关注组合：康方生物、信达生物、科伦博泰、康弘药业、康哲药业、人福医药、药明康德、华润三九。
风险提示：行业需求不及预期；公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。